导读：中国汽车行业销量持续回落，资本市场走势趋弱的背景下，广汽工业集团近期为何选择持续增资广汽集团？是信心的体现，还是虚无的幌子？虽然广汽集团是目前为止为数不多，保持业绩正增长的企业。

中国汽车工业协会汽车产销数据显示，今年前10个月，中国汽车产销分别完成2282.6万辆和2287.1万辆，产销量较去年同期分别下降0.4%和0.1%，整体迎来今年以来首次累计负增长。

不仅如此，宏观经济和资本市场也同样不乐观。今年以来，尤其是下半年，股市大盘走势不佳，几乎所有上市车企，都遭遇了“滑铁卢”。

在这样的背景下，广汽集团的控股股东广汽工业集团却对广汽集团进行了增资。11月26日，广汽集团发布的公告显示，今年以来（截止11月26日），广汽工业集团累计向广汽集团增持金额为1.08亿元，累计增持8,446,556 股（含A股、H股）。

此后，广汽集团A股和H股均出现微涨，截止11月30日收盘，其A股股价报收10.45元/股，上涨1.26%；其H股报收8.14港元/股，上涨3.22%。

10月29日，广汽集团发布三季报显示，今年前三季度，广汽集团营业总收入为535.08亿元，同比增长3.64%，增速较去年同期回落46.5%。归属于上市公司股东的净利润为98.6亿元，较去年同期增长10.02%，增速则下降了49.77%。

那么，在整个汽车行业销量持续回落，资本市场走势趋弱的背景下，广汽工业集团为何选择持续增资广汽集团呢？是信心的体现，还是虚无的幌子？

合资板块分化加剧

11月6日，广汽集团公布的10月产销快报显示，今年前10个月，广汽集团累计销售新车175.7万辆，较去年同期增长6.99%。其中，广汽集团10月销售新车19.9万辆，较去年同期增长13.24%，成为少数实现整体正增长的上市车企之一。

不过，分品牌来看，广汽集团的情况似乎并没有整体数据那么好看，而其之所以能保持正增长，最大的功臣莫过于广汽丰田。

作为广汽集团的主增长动力，广汽丰田前10个月累计销售新车47.74万辆，较去年同期增长28.24%。从汽车K线整理的K线销量走势图（如图所示）不难看出，广汽丰田今年由于新产品推出，受市场波动影响相对有限，基本持续高速增长的态势，尤其是10月份，其销量高达5.55万辆，同比大涨67.11%。

其中，广汽丰田主力车型凯美瑞、汉兰达前10个月的累计销量分别为13.7万辆和8.69万辆，同比增长88.7%和2.66%，分别占总销量的28.7%和18.2%。

广汽三菱是推动广汽集团销量增长的另一只“手”。尤其今年前7个月，广汽三菱几乎均保持着较高的增速，但9月以来，SUV销量下行趋势愈发明显，所以全系车型均为SUV的广汽三菱受到较大的冲击，由此前销量高增长扭转为负增长。

可尽管如此，今年1-10月，其累计销量仍达11.81万辆，较去年同期增长32.13%。

不过，随着新欧蓝德的推出，以及全球战略车型奕歌的上市，广汽三菱的业绩仍然有提升空间。

作为广汽集团的销量大户，受“机油门”影响的广汽本田，今年以来整体销量受到不小的冲击。1月、2月还分别保持着38.41%和16.72%的增长，3月份以后基本处于负增长的状态。

不过，从6月份开始，其销量表现迎来了转机，此后其销量表现有了明显的回暖，9月、10月已经连续两个月保持正增长。1-10月销售新车59.6万辆，较去年同期仅增涨5.02%。

其中，广汽本田的主力车型雅阁前10个月销量为13.62万辆，同比增长7.72%，占广汽本田总销量的22.85%。然而，该公司SUV车型销量则有所回落。

相比之下，广汽集团销量最为惨淡的当属广汽菲克。从广汽菲克K线销量走势图可以看出，今年以来，其同比数据均为负增长。

今年前10个月，其累计销量仅为10.65万辆，较去年同期大幅下滑35.43%。其中， Jeep自由光销量回落较大。

乘联会数据显示，今年前10个月，Jeep自由光累计销售仅2.04万辆，较去年同期大幅下降33.67%；而其销量主力车型指南者销量为3.46万辆，同比仅微增1.09%。

当然，造成这一现状与当下的市场环境脱不了干系，但恐怕不止于此。

2017年，位于中国中部地区的一起维权行动引发广泛关注，曾让广汽菲克产品的品质和厂商的态度问题，呈现在中国消费者眼前。虽然已经过去很久，但该事件带来影响仍需要时间慢慢去淡化。

整体来看，广汽集团的销量表现为合资分化，自主放缓的状态。

在市场竞争加剧以及车市寒流的袭击下，广汽乘用车则开始调整。今年前10个月，广汽传祺累计销量为44.08万辆，较去年同期微增4.47%。

其中，广汽传祺主力车型GS4，前10个月销量为17.44万辆，较去年同期下降9.6%；但传祺GS8和GS3销量分别为5.35万辆和7.35万辆，去年底上市的高端MPV车型GM8，也为其贡献了2.58万辆。上市不久的传祺GS5，有望补充GS4出现的下滑。

与此同时，广汽新能源板块快速发展，也会成为广汽集团未来的加分项。

行业景气度下行，业绩或承压

10月29日，广汽集团发布了2018年第三季度报告，报告显示：今年前三季度，广汽集团营业总收入为535.08亿元，同比增长3.64%，增速较去年同期回落46.5%。

其中，广汽集团营业收入为528.22亿元，同比增长2.79%，增速较去年同期回落47.36%；归属于上市公司股东的净利润为98.6亿元，较去年同期增长10.02%，增速则下降了49.77%；扣非后，广汽集团前三季度的净利润为92.2亿元，较去年同期增长3.87%，增速同比下滑58.79%，而其基本每股收益为0.97元/股，同比减少2.02%。

广汽集团披露半年报显示，其合并营业总收入约372亿元，同比增长约7%，增速较去年同期回落超过55%；归属于母公司所有者的净利润约69.13亿元，同比增长约11.82%，增速同比回落超过40%；基本每股收益0.68元，较上年同期减少约1.45%。

不难发现，前三季度的营业收入增速虽然好于上半年，但其归属于上市公司股东的净利润却出现了下滑。这一方面由于广汽菲克下滑，广汽本田和广汽乘用车增速回落，另一方面也是因为广汽丰田表现突出。

根据广汽集团的合并利润报表，今年第三季度，广汽集团营业收入161.16亿元（营业总收入为163.08亿元），同比减少3.67%，归母净利润29.47亿元，同比增加6.03%，扣非净利润25.85亿元，同比减少6.17%，毛利率17.98%，同比降低6.26%。

其中，销售费用较去年同期增长10.2%达15.51亿元，可见广汽集团今年的销售压力不小。此外，研发费用较去年同期增长427.96%，达1.9亿元。

当然，广汽集团三季度营业收入下滑，与行业整体下行不无关系。汽车K线通过整理销量数据以及车型的价格进一步分析发现，得益于广汽丰田、广汽三菱逆势增长导致对联营和合营企业投资收益同比增加5.75亿元，增幅达29.09%，从而使得广汽集团净利润增速高于行业水平。

可是由于自主品牌销量增速大幅放缓，加之传祺GS4让利促销的影响，使得广汽集团的毛利率同比下滑。

但综合来看，在行业下行的情况下，广汽集团第三季度的收入和利润增速符合预期。

值得一提的是，今年第四季度到明年，广汽自主和合资品牌将有多款重磅新车上市。

自主方面，广汽传祺GS5已于10月31日上市，而GM6预计12月上市，GA6预计2019年三季度换代，有望为广汽传祺带来销售增量。

合资方面，凯美瑞、雷凌、雅阁有望维持良好势头，而广汽本田讴RDX、新款缤智，广汽丰田雷凌换代、雷凌PHEV、全新一代RAV4，广汽三菱奕歌等车型的上市或将要上市，新车周期有望支撑合资品牌销量增速。

新能源方面，广汽新能源今年10月份的销量为2860辆，环比增长42.5%，今年前10个月，该公司累计销售新车1.39万辆，同比增长291%。随着2018年12月新能源整车工厂建成投产、广汽宁德时代电池合资项目动工，以及2019年纯电动专属平台轿车和SUV的上市，广汽新能源有望继续放量。

根据相关研报显示，中信建投证券下调了广汽集团2018-2020年每股收益分别至1.15元、1.28元和1.36 元，但维持“增持”评级。

同时，华金证券也下调了广汽集团2018-2020年的盈利预测至每股收益为1.12元、1.23元和1.33元，净资产收益率分别为14.7%、14.7%和14.4%，但维持对广汽集团“买入-B”的投资评级。

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