福田流年不利，期待业绩反转。

福田汽车曾是中国商用车“龙头”，如今它却在开“倒车”。

近日，福田汽车披露半年报，2018上半年实现营收216.63亿元，同比下滑5.54%；净利润亏损9.01亿元，上年同期为盈利1.02亿元。

利润亏损同时，福田汽车的销量也在下降。公开数据显示，2018年上半年，福田汽车累计销售27.8万辆，同比下降8.05%，主要是奥铃轻卡、时代微卡、大中型客车下滑幅度较大。其中，一季度销量11.73万辆，同比下滑17.25%；二季度形势好转，实现销量 15.4万辆，同比增长2%，环比增长24.4%。

而同期全国汽车累计销售 1406.65万辆，同比增长 5.57%。其中，商用车销售 229.11万辆，同比增长 10.58%。

成立于1996年的福田汽车，是我国品种最全、规模最大的商用车企业，目前旗下拥有欧曼、奥铃、欧辉、时代等多款著名商用车品牌。纵观福田汽车近4年的经营业绩，营业收入从336.91亿元增长至517.10亿元，增长了53.48%。但同期净利润从4.77亿元下降至1.12亿元，下降了76.52%。

更为令人关注的是，福田汽车的主营业务一直处于亏损之中。公开数据显示，2014年至2017年，福田汽车合计获得39.95亿元的非经常性损益，推算出4年间主业合计亏损24.33亿元，年均亏损6.08亿元。

福田汽车为什么再次遭遇9亿元亏损呢？福田汽车方面表示，虽然上半年归属母公司所有者净利润同比亏损增加，但分季度来看，二季度归属母公司净利环比减少亏损幅度较大，主要是公司推行了季度绩增计划，安排了大量的降成本项目，包括整车零部件专项降本、精简组织与人员降低人工成本、降低隐性成本等，这些措施在将二季度及后续季度逐步体现在利润中。

汽车行业分析师钟师对时间财经表示，福田利润大幅下滑，主要和大规模投入建设新工厂和生产线直接相关。另外，旗下乘用车品牌宝沃的持续亏损，也拖累了福田的盈利情况。

进军乘用车市场遇挫

其实，福田汽车的亏损早有端倪。根据财报显示，2018年一季度，福田汽车归母净利润亏损6.04亿元，同比下滑6.91亿元，下滑幅度高达792.75%。

导致福田汽车亏损的主要原因是宝沃汽车（福田旗下乘用车品牌）的亏损，这给福田汽车带来很大压力。公开数据显示，2018年上半年，福田汽车的乘用车销量下降，导致亏损同比增加5.1亿元。一方面，销量下降影响利润减少1.5亿；另一方面，为了提升销量，增加销售费用2.3亿，无形资产摊销增加减利0.55亿。

汽车分析师钟师表示，宝沃和观致的情况类似，新品牌汽车上市后销售并不顺利，亏损几亿到几十亿都很正常。如果新品牌开局不利，没有站住脚，后边通过努力反败为胜的案例，目前还没有。

据了解，宝沃汽车是一个争议非常多的汽车品牌，在20世纪50年代名噪一时，但是由于一批订单取消导致破产。2014年，福田汽车为了打开乘用车市场，以500万欧元的价格从BorgwardAG公司手中将宝沃品牌收购。此后，宝沃汽车以“德国血统”为侧重点开展营销工作，并在一年内建设120家经销商。

但新车上市后，销量不如预期。2016年，宝沃首款车型BX7上市，销量接近6000辆；2017年，宝沃品牌累计销售4.4万辆。其中，宝沃BX5销售1.74万台新车，宝沃BX7为2.69万台。宝沃汽车2017年实现销售收入 51亿元，净利润亏损2.7亿元。

但2018年上半年，宝沃汽车销量大幅下滑，累计销量仅有1.3万辆，在所有品牌中排位第70。与此同时，亏损继续扩大。公开数据显示，2018年上半年，宝沃在中国和印度的亏损额近7亿。公开数据显示，北京宝沃汽车有限公司亏损2.16亿，宝沃汽车(中国)有限公司亏损4.66亿，宝沃汽车印度有限公司亏损8498万。

自进入中国以来，围绕着宝沃的质疑声就从未断绝，销量跳崖式下跌、亏损巨大、引入战略投资，甚至有流传“宝沃将被福田出售”、“宝能将收购宝沃”等。

但福田汽车并不想放弃宝沃。为了纾解宝沃的资金困局，福田汽车对宝沃进行了增资。2018年6月，福田汽车发布公告称，董事会已经表决同意向其全资子公司宝沃汽车增资44.0952亿元，增资完成后，宝沃汽车注册资本从30亿元增至74.0952亿元，福田汽车仍持有北京宝沃100%股权。宝沃汽车集团董事长杨嵩曾表示，福田汽车将44亿元一次性注资到宝沃汽车，这表明福田对宝沃有足够的信心。

激进扩张拉低收益

不容忽视的是，福田汽车进行了大规模的投资，拖累了盈利。北汽福田汽车股份有限公司新任总经理巩月琼曾介绍说，福田一直注重科技投入，前几年战略转型过程中投入的资源较多，智能工厂的升级、乘用车的开发、商用车的升级都投入了大量的资本。现在福田研发费用每年都超过40亿元，占到销售额的5%以上，这个投入量不仅在商用车行业里是最高的，在整个汽车行业内都是比较领先的。

据了解，福田汽车在山东诸城、北京密云等地建立了新的工厂，2015年通过收购德国宝沃汽车，展开了在乘用车市场的布局。除此之外，福田还在工业4.0等领域进行大量的投资。这些投资无疑不是投入巨大，回报周期较长的项目，短期内将会极大拉低企业效益。

大规模投资导致财务费用的快速增长，这吞噬了福田汽车的净利润。公开数据显示，2017年福田汽车的财务费用达4.46亿元，较2016年增长了12.61倍。2018年上半年，福田汽车财务费用再次飙升，达到4.2亿元，相较2017年的1.69亿元，同比增长148%。

值得一提的是，福田汽车负债率一路走高。公开数据显示，2017年资产负债率为69.49%，较2016年底的64.63%上升了4.86%。2018年二季度末福田汽车负债总额462亿元，较年初增加28亿元，资产负债率为71.97%，较期初增加2.48%。

对此，福田汽车表示，资产负债率较高主要是为了支持整车销售及供应链融资，金融业务近两年快速发展，金融放款规模的增长；其次，上半年业务亏损，所有者权益降低也影响资产负债率；再次新能源汽车补贴资金占用也是影响资产负债率的原因。

同时，随着近几年的快速扩张，福田汽车资金链也日渐紧绷。截至2017年底，福田汽车的流动资产总额为282.8亿元，但流动负债总额高达380.9亿元。这意味着，福田汽车在接下来一年内，存在着98.1亿元的偿债缺口。

在2017年的年报中，福田汽车表示，其在2018年目标，是实现营业收入600亿元（上市公司口径），销量65万辆（含欧曼业务）。但它上半年仅实现营收216.63亿元，完成全年目标的36%。下半年呢？（北京时间财经 周西子）