文 | lefthand
中国人向来是讲究论资排辈的，大小会议会论出场顺序，重要饭局会讲座次顺序，我们看到阿里腾讯工号001、002都是泰斗元老，那么当初有幸夺得创业板”二十八星宿“300001号代码的特锐德，即将走过上市的第十个年头，如今是否不负众望？终将何去何从？最近又为何频繁刷镜？
这不得不从公司最近股价表现、股东减持和充电桩业务说起。
2018年下半年，公司股价翻倍，因为充电桩运营业务即将实现盈亏平衡；
2018年12月，公司第二大股东川开实业宣布拟减持不超过358万股，当日股价大跌。
本文主要从公司基本情况，充电桩建设，充电桩运营三个角度分析。
一．基本情况
公司主要产品为户内开关柜、箱式变电站、充电桩及运营业务，下游应用领域包含铁路、电力、煤炭和汽车，最近几年很热的充电桩，公司建设和运营数量都雄踞行业第一，市占率超过40%。
回顾这十年，上市后的前五年：收入由2009年的3.91亿大幅增长到2013年的13.53亿，但是利润始终在1亿徘徊，变化不大，上市后的近五年：5年收入增长3倍至2018年的57.42亿（E），利润大约也增长了2倍，2017年净利润2.78亿，2018年预期3-3.5亿，终于迎来利收双增局面。
2009-2017特锐德收入增长趋势
2009-2017特锐德利润增长趋势
这么一看，当初顶着创业板头牌名号上市，虽然没有守住金牌状元，但也还是金榜题名，交出了一份合格的业绩答卷，嗯，过往十年说明这公司骨子里的基因值得信赖，老板不是捞一把就跑、无心经营的主。
公司目前市值178.9亿，稳坐二十八星宿第五把交椅（前四分别是爱尔眼科、乐普医疗、机器人、网宿科技——2018.12.17），下图是最近股价走势，7月份低点10.9元，近期高点19.65元，涨幅80.3%。
都说充电桩要开花啦？这花有多美？得从建设和运营两个方面来说。
二．充电桩建设
市场规模：2020年1.2万个站+480万个桩
根据2015年国家充电桩建设规划，2016至2020年我国新增集中式充换电站超过1.2万座，主要是为公交、出租、环卫物流专用车以及城市公共和城际快充服务；新增分散式充电桩超过480万个，其中公共充电桩50万个，私人充电桩430万个，以满足全国500万辆电动汽车的充电需求，总体目标是新能源汽车保有量和充电桩达到1：1的比例。
三年过去了，现在是什么样的情况呢？
截止2018年三季度，我国新能源汽车保有量大约是220万辆，四季度预计增加50万辆，截止今年底保有量达到270万辆，实现“2020年保有量达到500万辆”目标的一半，但是与之配套的充电桩，现在还只有3:1，可见，充电桩的建设是远远落后于规划的，这也为剩下来的两年留下了更多的冲刺空间，如果达到国家要求的1：1车桩比，截止2020年充电设备市场规模超过1000亿。
如果目光再放远点，虽然现在我国新能源汽车产量占到了总体的5%（100万辆VS2000万辆），保有量才刚好过1%（220万辆VS2亿+），2030年保有量渗透率达到20%就是6000-8000万辆的规模，当然这太遥远，不在目前考虑范围之内。
竞争优势：功率、成本、规模化
功率是衡量充电桩的一个重要指标，美国的ChargePoint有7.2KW 到 500KW 功率的产品线，如果按照最高功率快充，15分钟即可充满数百公里，欧洲的IONITY按照350KW功率快充，5-8分钟能充满80%，国内虽然也是跨越7-500KW产品线，但200-500Kw招标比例较小，主要集中在120KW、60KW、7KW，未来大功率是趋势，龙头公司、主流品牌在功率上更占优势。
成本和集中度上，经过这几年的厮杀，充电桩毛利率大幅下降，集中度已经较高，top3市占率将近80%，未来价格经有望企稳，特锐德凭借变电站箱的积累优势，在成本、功率和规模化方面脱颖而出，已经形成模块化箱变结构、主动防护和柔性充电等多项竞争优势，无人出其右，公共充电桩市占率第一，其充电桩自产自用，不对外销售。
三．充电桩运营业务
1.跑马圈地比较
充电桩设备销售和建设只是一锤子生意，做完就没了，运营才是源源不断的现金流业务，说通俗点就是通过充电收费+政府一定补贴回收成本实现盈利，截止2018年10月，特锐德的特来电、国网公司、万邦新能源的星星充电三家运营合计市占率80%，特锐德40%+，前几家数据：
特来电 11.8万个；
国网公司 5.65万个；
星星充电 5万个；
中国普天 1.4万个；
上汽安悦 1.3万个；
云杉智慧6100个。
浙江万马 5964个。
可以看出特锐德比后面第二第三名合计还要多，要知道国网公司可是国家队，至于5名开外差距就非常明显了，这充分说明了特锐德跑马圈地的领先优势，我们预计充电桩运营头部公司市占率会一直很集中，美国Chargepoint市占率70%，同样集中度很高。
究其原因，特锐德自主研发了世界最大的电动汽车充电大数据云平台，该平台与宝马、大众、曹操专车等车企合作，实现车桩资源共享；并与 “滴滴出行”及 “GoFun出行”合作，提供绿色、便捷、经济的出行服务；同时该平台还引入百度地图、高德地图和四维图新等，双方共享流量及大数据布局，并提供停车地图、沿途充电站服务**、实时反应充电站当前占用情况、价格及相关服务信息等多元化服务；另外，该平台还与支付宝合作，为车主提供一站式充电全流程服务。
2.运营收费
按照设备折旧估算，功率越大的回收期越短，7KW充电桩达到盈亏平衡点需要平均利用率10%，也就是每天要使用2.4小时，120KW快充则只需要3.6%（不到一个小时），要是地段好，单桩利用小时达到2-4个小时，盈利能力就非常出色了，私人充电桩和公共充电桩差异较大，这也是在利用率上特锐德（10%）不及普天和星星充电（30%）的重要原因，后者主要是服务于公共充电。
目前全国充电规模约为2.4亿度/月，具体电费各地不一，一般是最高限价1. 6元/度，实际收费多在0.6-1元/度之间，乘用车和公交车略有差别，按照500万辆保有量估算，每年充电运营收费规模在500亿+。
3.运营补贴
2018年11月国家发改委等四部委联合下发《提升新能源汽车充电保障能力行动计划》，要求引导地方财政补贴从补购置转向补运营，上海市为例，对公交环卫等行业专用充换电设施、其他公用充换电设施的补贴标准分别为 0.1、0.2元/kWh，补贴上限电量分别为2000、1000kWh/kW·年。另外还有电价优惠等补贴方式。
加上补贴，未来运营良好的龙头公司做到每度电0.1元的净利润问题不大。
特来电，公司充电板块2016年亏损2.9亿、2017年度亏损1.9亿、2018H1亏损3000万，2018年前三季度亏损4000万，第三季度亏损缩小到1000万，按照公司公告全年有望扭亏，那么四季度至少盈利4000万，这是第一家实现盈利的充电桩运营上市公司，意义重大。
2018 年12月4日，2018年内充电量9.98亿度，累计充电量超过15.6亿度，日充电量高达436万度，较2017 年同期增长155%。
2018年全年充电量约11亿度，按照目前日充电量爬坡，预计2019年充电量有望达到20亿度电（500*365），充电服务贡献收入10-12亿，净利润2个亿，彻底实现造血功能的转变。
特锐德2018.12.4公告充电量情况
四.估值怎么看？
公司传统业务保持稳定，最大的增量来自充电桩建设和运营，因为是充电商业模式的首次实现盈亏平衡，给市场无限的想象空间，这个想象空间天花板有多大？
按照充电运营今年盈亏平衡，四季度盈利4000万，明年2个亿，市场就会想后年可能是3/4/5个亿，而且这不完全是痴人说梦，其他充电桩建设和传统业务维持稳定，最新机构预估明年净利润5亿，2020年6-8亿，在情绪占据主导地位的前提下很难给合理估值多少，只能猜测市场情绪边际。
我们可以换个思路，公司充电运营业务没有惊喜之前，最近一年市值维持在120亿左右，之后出现超出充电桩板块的收益完全来源于充电桩运营，那么2019/2020充电运营达到2/3-4亿，这一块现金流良好，展望2年能给80亿市值，两项合计市值200亿说得过去。（拍完脑袋我赶紧去算了下本次高点19.65对应市值196亿，如此巧合？）
当然，你要是问他要是未来5年还保持这样的市占率，估值怎么看？我只能告诉你边走边看，不确定性太多。
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五．简要观点
市值200亿的时候出减持消息，说明二股东也对自家公司心中有数，大波段行情基本到头，想当初大牛华友钴业都是这么玩的，短期技术上回踩30日均线的时候还有一次反弹行情，根据经验，前高19.65构成压力位，嘴馋的到时候小仓位试试水，谨慎的就当看热闹学习学习。
【三季度，先知先觉的社保基金提前潜伏1000万股，这么大涨幅，估计已心生退意。】
最后说一点，投资角度，大多数充电桩类公司兴趣不大，都是挂着羊皮炒作，围绕如下三条线稍有价值①国家电网招标的主流设备厂，国电南瑞、中恒电气；②市占率高的头部公司，运营率先盈利的特锐德这种；③有一定含量的模块（通合科技）。但是遇到市场无厘头瞎炒作的时候，以上三条作废（和顺电气就是代表）。