民生证券发布投资研究报告，评级: 推荐。
中科曙光(603019)
一、事件概述
2019年上半年，公司实现营业收入46.07亿元，同比增长35.28%；实现归母净利润2.03亿元，同比增长39.14%；实现扣非净利润1.03亿元，同比增长44.41%，高于18年上半年的21.03%。
二、分析与判断
营收快速增长验证出货进度，自主可控领军地位进一步夯实
公司旗下海光信息上半年实现营业收入2.25亿元，比去年同期增长765.38%，较18年全年规模增长了99.12%，收入快速增长或表明芯片量产顺利，出货规模不断扩大。在自主可控进程不断推进的同时，海光信息自身经营状况逐步改善，上半年净利润7,165万元，而18年全年亏损3,500万元。
在面对海外波动的情况下，公司通过寻找可替代部件、调整生产计划等方式缓解对生产经营的影响，确保了海光业绩的不断改善。我们看好公司在芯片领域的优势地位，随着芯片出货量的不断增加，公司有望在国产办公替代和商用等领域发挥更大作用。
服务器、存储业务持续发力，技术进步与产业落地齐头并进
服务器产品方面，公司曙光I980-G30八路服务器于2019年2月再次刷新SpecCPU基准测试世界纪录，同时紧跟技术发展潮流，推出了面向边缘机房和运营商应用的边缘计算服务器。根据IDC数据，曙光X86服务器出货份额达到11%，高于2018年的9.2%，市场的地位不断提升。
存储产品方面，公司发布的分布式块存储软件XStor能满足用户多样的需求，并实现在金融、科研、交通等多领域的落地。报告期内公司存储产品中标“中国农业银行2019-2020年度存储设备采购项目”，获取大客户项目体现自身实力。
超算领域优势延续，行业服务取得突破
2019年6月，公司在德国的ISC19大会上发布了最新一代的硅立方液冷超级计算机，相关技术处于领先地位。同时，在公布的新一期全球高性能计算机TOP500榜单上，公司研制的超算系统在上榜数量上位列第三，行业地位持续领先。公司依托在云计算、高性能计算机领域的积累，通过打造城市云脑、建设政务大数据平台等方式，全面参与地方政府的政务信息化和智慧城市建设，不断打造产业链整合和生态圈完善的发展路径，并成功获评“智慧警务十大解决方案提供商”。
三、投资建议
公司是国内服务器领域的领先企业，同时属于自主可控领域掌握核心技术的公司之一。在国产替代不断推进的大背景下，公司有望持续受益。根据此次中报，调整公司19-21年EPS为0.71/1.03/1.37，对应PE分别为46X、32X、24X。公司近三年平均PE（ttm）为88X，目前PE（ttm）为64X，维持“推荐”评级。
四、风险提示：
服务器行业竞争加剧、芯片产量不及预期。