长城汽车(601633.SH)：哈弗H8上市折戟，仅仅是麻烦的开始？-长城哈弗h8

H8肩负着长城汽车打入中高端的“崇高使命”，无论是在战略上还是在投入上，公司都明显往SUV身上倾斜，而对轿车和皮卡则冷落明显。市场人士表示，本次H8上市折戟或许只是长城汽车麻烦的开始，未来一旦SUV市场饱和，长城汽车业绩将更难看。

市场对哈弗H8的担忧竟一语成谶。

想凭借H8敲开中高端市场大门的长城汽车这次栽了个“大跟头”，不仅公司2014 年的经营业绩会受到影响，更强化了市场对其高端车研发能力的忧虑。

其实，H8自诞生之日起就肩负着长城汽车打入中高端的“崇高使命”，无论是在战略上还是在投入上，公司都明显往其身上倾斜，而对轿车和皮卡则冷落明显。市场人士表示，本次H8上市折戟或许只是长城汽车麻烦的开始，未来一旦SUV市场饱和，长城汽车将陷入更深的泥淖。

命途多舛的H8

挑起长城汽车“想象空间”的H8紧紧牵动着资本市场眼球，但凡有点风吹草动，市场的神经便会绷紧，公司股价也总是围绕着它而波动起伏。

5月9日，长城汽车开盘封上跌停板，截至收盘，该股报28.69元，跌10.01%。造成股价暴跌的因素是公司公告H8延迟交的消息，面对H8的屡次爽约，市场对长城汽车的疑虑重重。

5月8日晚，长城汽车公告称，H8在近期交付后，客户反映车辆在高速工况下，传动系统存在敲击音，影响了整车品质，达不到商品车交付的条件，也证明公司在高端产品的研发、技术管理上存在不足，公司决定H8 将继续整改，达不到高端品位决不上市。

其实这已经不是H8第一次失约了，早在1月13日，长城汽车公告曾称，H8存在发动机调校偏保守、运动模式不明显、与经济模式差别不大、方向盘操控偏轻、制动操作行程较长、发动机噪音、路噪、风噪控制有待提升等一系列问题，公司决定对哈弗 H8 进行完善整改，推迟3个月上市，并暂停接受预订。当时消息一出，公司A H股股价双双大跌，其中A股股价下跌幅度一度达9%，H股股价下跌幅度一度达20%。

然而，4月11日长城汽车公告称已经对哈弗H8进行了优化提升，将在北京车展正式上市，首批上市6个城市于4月12日开始接受预定，值得一提的是，当日试驾出了事故。然而，在H8试驾事故后首个交易（4月14日），长城汽车股价一直上扬，盘中一度涨超过5%。

就在市场认为H8将为后续车型打开市场空间的时候，长城汽车猛踩刹车，这让资本市场大跌眼镜。

中金下调目标价20%

面对长城汽车突如其来的“黑天鹅”，资本市场持悲观态度。

中金公司研究员奉玮表示，H8再次延期，公司的不确定性增加，这不仅影响2014 年的经营业绩，更将加重市场对H8 质量以及长城高端车研发能力的担忧。因此，下调长城的评级至中性，分别下调A 股和港股的目标价19%和20.4%至34 元和35港元。

他分析称，H8所反映的问题不是某个特定部件，而在于系统的耦合，而系统耦合一直是汽车制造中难度最大的环节之一，即使在发达国家车企，也是需要经过大量的试验来调校。长城在首次开发高端车型过程中遇到耦合问题实属正常，但由于研发和技术管理存在不足，解决时间上存在一定不确定性。

事实上，此前市场一直担心H8 在20 万以上区间的竞争力和长城的研发能力，本次延期再次强化了市场的负面情绪，甚至引发对长城汽车先前商业模式是否可持续的担忧。

值得一提的是，重仓持有长城汽车机构不幸“踩雷”，一季报显示，前十大流通股东中，嘉实基金、博时基金、华夏基金、社保基金纷纷中招。

数据显示，截止一季度末，嘉实稳健开放式证券投资基金持有2176万股；博时基金累计持有2228万股，旗下三只基金博时主题行业股票证券投资基金、博时价值增长证券投资基金、博时新兴成长股票型证券投资基金分别持有974万股、759万股、495万股；华夏基金累计持有1395万股，旗下两只基金华夏大盘精选证券投资基金和华夏蓝筹核心混合型证券投资基金(LOF)分别持有700万股和695万股。

两只社保基金也“中枪”，其中全国社保基金一零三组合持有1009万股；全国社保基金一零七组合持有840.90万股。

仅是麻烦的开始？

面对H8再次延期，市场人士陶侃道，“当风无法继续吹下去的时候，猪自然就落地了”。这或许只是长城汽车麻烦的开始。

狂飙突进，是长城汽车遇到麻烦最主要的原因。由于此前SUV的强劲表现，极大拉动了公司的销售增长。据悉，近两年长城汽车销量均实现了20%以上的增速，主要得益于SUV市场上的良好表现。

因此，长城汽车将大部分精力都投放在SUV车型的销量增长上，产能的大肆扩张也是为了配合销售终端上产品的密集投放。而新产品研发设计、制造质量上力度则不够，尤其是在部分核心零部件的生产上，长城汽车的一路高歌让这个风险非常明显。

除此之外，业内人士认为，随着长城汽车在SUV上的不断激进，轿车和皮卡已被“冷落”很久，数据显示，2013年长城汽车的轿车销量仅为21万辆，增幅只有2%，而皮卡销量则更是下滑8%。一旦SUV市场饱和，长城汽车让陷入更深的泥淖。

长城新闻总监商玉贵曾在微博中透露长城汽车2014年的销售目标增速放缓，4月份的产销数据也印证了这一事实。

5月8日晚，长城汽车公布了4月份的产销数据：4月份长城汽车共销售59273辆，环比下滑12.89%、同比下滑11.24%，1—4月份销量同比下滑1%至247034辆。

而这是长城汽车两年来首次出现销量双下滑的局面。

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