15 年受整体居民财富效应、限购后市场消费升级及经销商去库存降价高峰过去三重因素影响,进口车将可能出现量价齐升预期。对应公司影响将比较直接:库存压力减小带来资金回流,从而降低财务费用压力,另外公司四季度大幅计提已经充分化解存货跌价风险,以上因素将共同推高公司15 年业绩预期。预测15、16年EPS 分别为1.73、2.28 元,对应PE 分别为16、12 倍,维持公司“强烈推荐—A”投资评级。
传统车业务承压,手机部件业务实现高增长 2014 年,公司汽车、手机及电池业务分别实现销售收入271、242 及50 亿元,分别同比增长2.8%、23.9%及下滑1%。公司汽车业务由于14 年处于由燃油车向新能源汽车的战略调整期,同时受到年内行业整体中端车型价格下探、低端车节能惠民补贴取消等背景影响,传统燃油车增长乏力,同时新能源汽车受到电池产能瓶颈约束,未能在14 年有效对冲燃油车下滑影响(14 年整体新能源汽车收入达到73.3亿元,略低于市场预期),整体表现一般。公司14 年手机部件业务增长迅速,超出市场预期。由于公司光伏业务仍然受到整体行业产能过剩影响,未能按预期实现扭亏,仍然是拖累公司利润表现的主要因素。
新能源汽车、手机部件业务迎来快速增长 从分季度数据分析,汽车业务仍是影响公司毛利率水平的主要因素。根据公司新能源汽车电池产能规划,公司从4 月份开始将进入电池产能爬坡期,预计15 年底将达到4.6GWh 产能规模,随着公司电池产能瓶颈破除及国家新能源汽车政策进一步激励,我们预计公司汽车业务销售收入增速将达到50%以上。另外,公司的手机壳业务14 年成为业绩超预期的亮点,预计公司随着国内智能手机渗透率的进一步提升,以及新客户拓展,预计该项收入增速将达到30%以上。我们认为,2015 年是公司新能源汽车放量,同时其他业务保持高增长的一年,公司业绩预计将出现大幅回升,维持公司“强烈推荐-A”投资评级。
风险提示:新能源汽车业务爬坡进程不达预期。